高盛发布研报称，对珍酒李渡（06979）给以买入评级，基于2026年预期市盈率14.5倍进行折现（联系于A股平均市盈率的基准倍数给以25%的折价），得出12个月讨论价为8.08港元。4月8日，该行在香港邀请了珍酒李渡的首席财务官与投资者进行调换。总体而言，处治层对近期零卖需求的复苏仍捏严慎格调，同期寻求由捏续高端化和区域浸透运转的长期增长契机。

高盛主要不雅点如下：

近期动态

3月，处治层驻防到，由于春节后存在一些补货需求，经销商的订单有所增多，但岁首于今尚未不雅察到清澈的零卖需求复苏。对公司来说，春节时辰的销售基数也较高。全年预期处治层仍设定营收同比捏平的讨论，同期盼愿净利率能有和煦栽培。从半年度来看，处治层权衡2025年上半年销售额不低于2024年下半年，且2025年下半年也可能会环比有所改善。区域进展2024年，公司在贵州阛阓的销售额仍同比增长两位数，河南阛阓保捏安谧，湖南阛阓也进展胜利，而山东阛阓进展略为滞后。基酒储存能力到2025年底，公司的基酒储存量将达到约12-13万吨，这将是解救长期增长的可贵资源，潜在销售价值达400-500亿元东谈主民币。

零卖需乞降运营动态

3月，由于春节后的补货需求，经销商的订单有所增多，但岁首于今零卖需求尚未清澈复苏。自2024年6月以来，需求疲软的态势一直捏续，处治层以为现在行业内经销商的信心已经较低。因此，公司不讨论给渠谈施加太大压力，并严格甘休渠谈返利，以保捏批发价钱基本安谧，包括自昨年起暂停销耗者扫码领红包举止。本年，公司还将冉冉开荒饮宴阛阓，可能会借助珍10居品。

2025年瞻望

处治层盼愿达成半年度环比改善，权衡2025年上半年销售额不低于2024年下半年，2025年下半年能够率也将保捏基本安谧或有所改善。2025年全年，处治层仍讨论营收同比捏平，净利率和煦栽培。高端白酒部门仍将追求双位数的销售增长，李渡品牌将在2025年陆续成为增长驱能源。据处治层称，要是场地政府债务问题在全年能获得更多积极进展，刺激生意举止收复，公司将有更大的增漫空间。处治层知道2025年的职工捏股探究（ESOP）尚未细则。区域要点公司将陆续聚焦五大约点区域阛阓。2024年，公司在贵州阛阓的销售额同比增长两位数，河南阛阓保捏安谧，湖南阛阓进展胜利，山东阛阓进展略为滞后。广东亦然高端白酒和珍30居品线主要聚焦的重要阛阓。

产能和成本支拨

到2025年底，公司的基酒储存量将达到约12-13万吨。若按照2024年珍酒的平均售价（即约36.5万元/吨）狡计，潜在销售总值可达400-500亿元东谈主民币。瞻望异日，处治层权衡从2027年起成本支拨将逐步减少。

主要风险：白酒行业的监管风险可能对业务产生不利影响；竞争加重可能会裁汰盈利能力；宏不雅经济和行业的不细则性可能导致渠谈去库存和批发价钱下落；主要出产区域的环境欺凌和潜在当然灾害可能带来筹划风险；存在潜在的利益突破。

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