智通财经APP获悉，海通证券发布研报称，普拉达(01913)2020年以来事迹增长强盛，EBIT margin连立异高，主品牌保管较高热度，该行判断跟着直营店效握续莳植+零卖蚁合优化拓展，收入边界将增长国产成人综合，盈利水平有望进一步莳植。该行瞻望2025-2027年归母净利润9.72/10.88/11.91亿欧元，同比增长15.9%、11.9%、9.5%;予以2025年市盈率估值23-25X，以1欧元=8.7港币换算，对应合理价值区间76.01-82.62港元，保管“优于大市”评级。

海通证券主要不雅点如下：

24全年Miu Miu店效带动零卖收入93%增长，EBIT margin创10年新高

2024全年收入同比增长14.9%至54.3亿欧元，毛利率降0.6pct至79.8%，EBIT margin莳植1.1pct至23.6%(2015年以来新高)，净利润同比增25%至8.39亿欧元，净利率莳植1.2pct至15.4%。汇率中性，24Q4Prada/Miu Miu零卖收入增长4%/84%(23Q4:10%/82%)，全年增速区分为4%/93%。全年Prada/Miu Miu直营店效区分莳植2.9%/81.5%至838/835万欧元，Prada裁缝、Miu Miu皮具领增。Miu Miu全渠说念收入同比增82.9%至13.8亿欧元，占比莳植10pct至25%，盈利水平大幅莳植。直营/经销收入区分汇率中性增长18%/7%，全价零卖计谋+同店增长启动高增。

直营零卖蚁合优化，25年瞻望闭店放缓+Miu Miu握续展店

期末直营店铺数609家，同比下落0.5%，净开3店，其中开店38家(6.3%)，闭店35家(5.8%)，装修或搬店90家(14.9%)。Prada/Miu Miu净开-3/+6店。全年CAPEX4.9亿欧元，同比下落34.5%，其中零卖干系开支同比增50%至3.2亿欧元，占比莳植37pct至65.7%。2025年公司将握续积极零卖干预，Miu Miu品牌将展店遮蔽空缺市集，同期严格截止东说念主工及惩处用度，净开店数受闭店影响将削弱，CAPEX相易5.5亿欧元，同比增长12%。

日本全年领增，好意思洲逐季提速，亚太开店亮眼

2024全年亚太/欧洲/好意思洲/日本/中东零卖收入区分同比增长13%/18%/9%/46%/26%(汇率中性)，日本Q4有所放慢，好意思洲逐季提速(Q1/Q2/Q3/Q4:5%/9%/10%/11%)。亚太地区净开店19家(9.7%)，欧洲/好意思洲/日本/中东净开-3/-9/-5/1店。全年中国/欧洲/日本客群迫害增低单/中单/双位数，中国客群Q3/Q4同比微降/增低单元数，好意思国客群Q3/Q4同比增低单/高单元数，中好意思客群Q4均有所提速。

Miu Miu品牌任命新任CEO

2月起Silvia Onofri担任Miu Miu品牌CEO，Onofri曾赴任于珠宝品牌Bulgari(6年)、挥霍牌Bally(15年，经销持重东说念主、EMEACEO)，VF集团旗下高端户外品牌Napapijri总裁(2年)，前任品牌CEO BenedettaPetruzzo于2024年10月辞职加入Dior任MD。

风险指示：零卖环境复原不足预期，开店速率不足预期，汇率波动不利影响。

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